Оценка дисконта и внутренней стоимости дисконтного векселя

Дисконтные векселя котируются на основе ставки дисконта. Она свидетельствует о величине скидки, которую продавец предоставляет покупателю. Ставка дисконта указывается в процентах к номиналу векселя как простой процент в расчете на год. Ставку дисконта можно пересчитать в рублевый эквивалент с помощью формулы:

dis_в = P_н*i_дв*t/360, (5.27)

где: dis_в – дисконт векселя, руб .

P_н— номинал векселя, руб. .

i_дв— ставка дисконта дисконтного векселя, доли единицы .

t – число дней с момента приобретения векселя до его погашения, дн. В знаменателе указывается 360 дней, поскольку расчеты с векселем осуществляются на базе финансового года равного 360 дням.

Задача 5.12. Номинальная цена векселя – 100 тыс. руб., ставка дисконта 20%, с момента приобретения векселя до его погашения осталось 45 дней. Определить величину дисконта.

Решение:

dis_в =100*0,2*45/360=2,5 тыс. руб.

Ставка дисконта определяется соответственно

i_дв= dis_в 360/P_н t (5.28)

Задача 5.13. Номинал векселя – 100 тыс. руб., величина дисконта равна 1 тыс. руб., до погашения векселя остается 60 дней. Определить ставку дисконта.

Решение:

i_дв=1 360/100 60=0,06 или 6%

Оценка внутренней стоимости векселя – это определение наиболее вероятной цены, по которой вексель может быть продан на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, расплагая всей необходимой информацией и на величине сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства. Оценочная экспертиза может быть проведена для простых и переводных векселей, эмитированных юридическими и физическими лицами. К экспертизе принимаются только векскля, строго соответствующие требованиям, изложенным в ПостановленииЦИК СНК СССР от 7 августа 1937 г. №104/1341 “О введении в действие положения о переводном и простом векселе.”

Основой оценки векселя является определение его стоимости как финансового инструмента, способного приносить прибыль его владельцу. Основные способы извлечения прибыли: получение процентов или приобретение векселя по цене, ниже его номинала. Поэтому при проведении экспертизы оценщик анализирует доходность векселя, коъюнктуру финансового рынка, определяет степень надёжности векселедателя, плательщика и иных лиц, ответственных по векселю.

Наибольшую трудность в точной оценке стоимости векселя представляет определение величины дисконта за риск неплатежа или просрочки платежа. В этом случае оценщик проводит анализ экономической деятельности и финансового состояния (см. разд. 6,2) эмитента за предшествующий 3.5 –ти летний период и на его основе определяет конечную стоимость с учётом всех рисков. Величина дисконта, в зависимости от срока платежа и надёжности эмитента, может составлять до 90% от номинальной стоимости векселя.

К документам, необходимым при оценке векселей, помимо перечисленных документов для оценки акций и облигаций, добавляется копия векселя и договора покупки или иных документов, подтверждающих права на вексель. Естественно, что в этом случае копии проспектов эмиссии и отчётов об итогах выпуска ЦБ могут не понадобиться.

Внутренняя стоимость (возможная цена продажи) векселя определяется либо:

P_вн= P_н — dis_в (5.29)

Либо по формуле:

P_вн= P_н (1 — i_дв t/360) (5.30)

Задача 5.14. Номинальная цена векселя 1 млн. руб., ставка дисконта i_дв 7%, до погашения остается 20 дней. Определить внутреннюю стоимость векселя.

Решение:

P_p=1* (1- 0,07*20/360) = 0,996 млн. руб.

Таким образом, наиболее вероятная цена векселя равна 996 тыс. руб. Если инвестор установил, что доходность от операции с векселем должна составлять определенное значение, т.е. он определил желаемую доходность от операции с векселем, то ожидаемую им рыночную цену покупки векселя можно определить по формуле:

P_вн= P_н /(1 + i_ж t/360) (5.31)

где: i_ж— желаемая доходность операции инвестора от приобретения (продажи) векселя.

Задача 5.15. Инвестор ожидает получить доходность от операции с векселем в размере 8%. Определить ожидаемую рыночную цену покупки векселя, если его номинал равен 20 тыс. руб., а срок до погашения 15 дней.

Решение:

P_p=20/(1+0,08* 15/360) = 19,93 тыс. руб.

Эквивалентная ставка дисконта, доходность

Ставка дисконта является характеристикой доходности векселя. Но это характеристика не дает возможности сравнить доходность векселя с доходностью других ценных бумаг, так как она рассчитывается на базе 360 дней, кроме того при ее определении скидка относится к номиналу векселя. А на самом деле инвестор покупает вексель по другой цене (более низкой). Таким образом, этот подход занижает доходность операции с векселем. Чтобы устранить эти недостатки, т.е. пересчитать ставку дисконта на базе 365 дней и учитывать при расчете доходности не номинал, а рыночную цену, приравняем формулы 5.29 и 5.27, взяв вместо 360 в формуле 5.27 365 дней.

P_н /(1 + i* t/365) = P_н (1 – i_дв t/360),

где: i – эквивалентная ставка доходности. Осуществив алгебра-ические преобразования, получим:

i = 365* i_дв/ (360 — i_дв *t) (5.32)

Задача 5.16. Ставка дисконта по векселю равна 15 %, срок его погашения наступит через 40 дней. Определить эквивалентную ставку дисконта:

i = 365 0,15 / (360-0,15 40) = 0,15466 или 15,466 %

Доходность к аукциону и к погашению

Доходность к аукциону (или доходность продавца) и доходность к погашению (покупателя) определяются по следующим формулам:

Dа = (Pпр — Pпок) / Pпок* t₁ , (5.33)

Dп = (Pн — Pпр) / Pпр*t₂, (5.34)

где Dа – доходность к аукциону, доли единицы .

Dп — доходность к погашению, доли единицы .

Pпр – цена продажи векселя, руб .

Pпок — цена покупки векселя на аукционе, руб .

t₁ –промежуток времени между приобретением на аукционе (выпуском) и продажей векселя, дни .

t₂ — промежуток времени между покупкой и погашением векселя, дни. Для определения этого промежутка важно знать период обращения векселя Т, т.к. t₂= Т- t₁.