Текущая (настоящая, дисконтированная, приведенная) стоимость — стоимость денежных потоков предприятия и реверсии, дисконтированных по определенной ставке дисконтирования к
дате оценки.
Расчеты текущей стоимости представляют собой умножение денежного потока (CF) на соответствующий периоду п коэффициент текущей стоимости единицы (DF) с учетом выбранной ставки дисконтирования (DR). При анализе инвестиций этот коэффициент чаще называют фактором дисконтирования. Расчеты проводят по формуле
где i — номер года прогнозного периода.
По этой формуле денежные потоки дисконтируются, как если бы они были получены в конце года. Однако такой подход может занизить текущую оценку ожидаемых доходов. Поэтому, если денежный поток не сконцентрирован на конец года из-за сезонности производства и других факторов, оценщик может дисконтировать денежные потоки, как если бы предполагалось их получение в середине прогнозного года, тогда формула принимает вид
Дисконтирование стоимости реверсии всегда проводится по ставке дисконтирования, взятой на конец прогнозного периода, в связи с тем, что остаточная стоимость (независимо от метода ее расчета) всегда представляет собой величину на конкретную дату — начало постпрогнозного периода, т.е. конец последнего года периода прогнозирования.
|
|
|
Примеры ставок дисконтирования и соответствующие им коэффициенты текущей стоимости, различающиеся по годам, представлены в табл. 5.7.
Из таблицы 5.7 видно, что чем дальше период получения одной денежной единицы от текущего момента времени, тем ниже текущая стоимость этой денежной единицы. Так, при ставке дисконтирования 20% ожидаемый к получению через один год один рубль «стоит» сегодня 83,333 коп., а ожидаемый через четыре года — 48,225 коп.
Аналогично прослеживается взаимосвязь между текущей стоимостью денег и ставкой дисконтирования: чем выше ставка дисконтирования, тем ниже текущая стоимость денежных единиц, получаемых в будущем.
При применении в оценке метода дисконтирования денежных потоков необходимо суммировать текущие стоимости периодических денежных потоков, которые приносит объект оценки в прогнозный период, и текущую стоимость бизнеса в постпрогнозный период.
Таблица 5.7. Ставки дисконтирования и коэффициенты текущей стоимости
| Ставка дисконтирования (DR), % | Значение коэффициента текущей стоимости единицы для доходов, получаемых в конце года | |||
| 1-й год (DF1) | 2-й год (DF2) | 3-й год (DF3) | 4-й год (DF 4 ) | |
| 0,83333 | 0,69444 | 0,57870 | 0,48225 | |
| 0,82645 | 0,68301 | 0,56447 | 0,46651 | |
| 0,81967 | 0,67186 | 0,55071 | 0,45140 | |
| 0,81301 | 0,66098 | 0,53738 | 0,43690 | |
| 0,80645 | 0,65036 | 0,52449 | 0,42297 | |
| 0,80000 | 0,64000 | 0,51200 | 0,40960 |
Предварительная величина стоимости бизнеса имеет две составляющие:
|
|
|
1) текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода .
2) текущее значение стоимости в послепрогнозный период. Порядок определения текущей стоимости денежных потоков и реверсии представлен в табл. 5.8.
Таблица 5.8. Расчет текущей стоимости денежных потоков и реверсии
| Показатель | 1 -й год | 2-й год | 3-й год | Постпрог нозный период |
| Денежный поток (CFn) |  |
 |
 |
 |
| Стоимость на конец прогнозного перио да, рассчитанная по модели Гордона | — | — | — |  |
| Коэффициент текущей стоимости (DF) |  |
i |  |
 |
| Текущая стоимость денежных потоков и реверсии |  |
 |
 |
 |
| Стоимость предприятия |  |
Пример 5.11. Определение стоимости предприятия.
Период прогнозирования составляет три года, денежный поток за первый прогнозный год 110 тыс. руб., за второй — 144 тыс. руб., за третий — 147 тыс.руб. Денежный поток за один год по окончании прогнозного периода (четвертый год) равен 150 тыс. руб., ставка дисконтирования — 24%. Предполагается, что к концу прогнозного периода темп роста дохода стабилизируется и составит 2% в год.
| Показатель | 1-й год | 2-й год | 3-й год | Постлрогноз- ный период |
| Денежный поток, руб. | 144 000 | 147 000 | 150 000 | |
| Стоимость реверсии (по модели Гордона), руб. | — | — | — | 682 000 |
| Коэффициент текущей стоимости | 0,80645 | 0,65036 | 0,52449 | 0,52449 |
| Текущая стоимость денежных потоков и реверсии, руб. | 88 709,50 | 93 651,84 | 77 100,03 | 357 702,20 |
| Стоимость предприятия, руб. | 617163,60 |
Коэффициенты текущей стоимости для третьего прогнозного года и для стоимости предприятия на конец прогнозного периода совпадают, так как доход четвертого года использовался в модели Гордона для определения стоимости бизнеса на начало четвертого года, что совпадает с концом третьего года и, следовательно, доход от возможной продажи бизнеса в размере 682 тыс. руб. должен дисконтироваться по DFy
