Фондовая биржа
Фондовая биржа – это организатор торговли на рынке ценных бумаг. Она является некоммерческой организацией (некоммерческим партнерством), равноправными членами которой могут быть только профессиональные участники РЦБ. Основные задачи фондовой биржи – мобилизация финансовых ресурсов . обеспечение ликвидности финансовых вложений . регулирование РЦБ.
Фондовая биржа является участником рынка ценных бумаг. Она организует их куплю-продажу, т.е. непосредственно способствует заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами. Фондовая биржа не может совмещать деятельность по организации торговли ЦБ с другими видами профессиональной деятельности на РЦБ, за исключением депозитарной и клиринговой Фондовые отделы товарных бирж приравнены к фондовым биржам.
Как организатор РЦБ, фондовая биржа первоначально занимается исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли и по мере развития рынка ее задачей становится обслуживание торговли.
Первая задача фондовой биржи – предоставить место для рынка, где может происходить первичная продажа ЦБ их первым владельцам, а также вторичная их перепродажа. Принципиальным положением биржи как организованного оптового рынка является соблюдение требований и правил всеми участниками торгов.
Вторая задача фондовой биржи – выявление равновесной фондовой цены. Биржа собирает большой круг покупателей и продавцов, предоставляет им место, где они выявляют приемлемую стоимость ценных бумаг.
Третья задача фондовой биржи – аккумулировать временно свободные денежные средства и способствовать передаче прав собственности. Обеспечивая перепродажу ранее купленных ЦБ, биржа освобождает покупателя от их вечного владения, позволяет использовать денежные средства для более привлекательных вложений.
Четвертая задача фондовой биржи – обеспечение гласности, открытости биржевых торгов. Биржа должна информировать участников торгов о состоянии рыночного курса ЦБ, о дате и времени заключения сделок, а также5 получать и комментировать любые решения правительства, которые могут повлиять на курсы ЦБ, котируемых на ней.
Пятая задача фондовой биржи – обеспечение арбитража, т.е. механизма беспрепятственного разрешения споров. Арбитраж должен определить круг лиц, которые могут выполнять поставленную задачу, а также возможные компенсации пострадавшей стороне. Влиятельность арбитражной комиссии биржи должна быть общепризнанной, а ее решения носят не только рекомендательный, но и обязательный характер.
Шестая задача фондовой биржи –обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале. Биржа гарантирует надежность ЦБ, котируемых на ней. К обращению на бирже допускаются только те ЦБ, которые прошли листинг, т.е. соответствуют предъявляемым требованиям. Как только участники торгов согласовали условия сделки, они тут же регистрируются и участник торгов получает подтверждение от биржи. Биржа берет на себя обязанности посредника при осуществлении расчетов, т.е. биржа берет на себя ответственность за предоставленные гарантии на все подтвержденные сделки, и что все покупки будут оплачены, а все проданные ЦБ будут доставлены для передачи их владельцам.
Важной проблемой является проблема исполнения сделок, т.е. сможет ли уплатить покупатель за купленные ЦБ, или сможет ли продавец предоставить их, давая указание на продажу. Биржа должна предъявлять жесткие требования, как к профессионализму участников торгов, так и к их финансовому состоянию. Гарантии исполнения сделок достигаются через систему клиринга и расчетов. Для защиты денег клиента биржа требует, чтобы средства клиента, по которым еще не наступил срок платежа, были на отдельном счете в банке третьей стороны так, чтобы в случае неспособности фирмы — члена биржи выполнить свои собственные обязательства она не смогла использовать деньги клиента на эти цели. Биржа должна проводить регулярные проверки правильности ведения учета операций и ежедневный контроль ведения банковского счета.
Седьмая задача фондовой биржи – разработка этических норм, стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли. Для ее выполнения на бирже принимаются специальные соглашения, в которых разрешается использование специальных слов, жестов, место и способ торговли (биржевой зал, терминал, экран, телефон), предъявляются квалификационные требования с обязательной сдачей экзамена для получения аттестата или статуса.
Функции фондовых биржи: организация биржевых торгов . подготовка и реализация биржевых контрактов . котировка биржевых цен . информационное обеспечение . гарантированное исполнение биржевых сделок.
Принципами биржевой работы выступают:
1) личное доверие между брокером и клиентом .2) гласность . 3) регулярность . 4) регулирование деятельности на основе жестких правил.
Структурными подразделениями биржи являются:
котировальная (котировочная) комиссия . расчетная палата (отдел) . регистрационная комиссия . клиринговая комиссия . информационно-аналитическая служба . отдел внешних связей . отдел консалтинга . отдел технического обеспечения . АХО . арбитражная комиссия . комитет по правилам биржевых торгов.
Членами биржи могут быть представители брокерских фирм, дилеров, банков и ассоциаций. Члены биржи должны уплатить взнос в соответствии с ее уставом и могут иметь на бирже нескольких представителей. Члены биржи делятся на две категории: 1)совершающие сделки за свой счет и за счет клиента . 2)заключающие сделки только за свой счет. Члены биржи обязаны принимать участие в общем собрании учредителей, уплачивать взносы и соблюдать устав биржи.
Управление биржей осуществляет общее собрание, совет биржи и совет директоров. Высший орган биржи – общее собрание. Совет биржи является общим координационным центром. Его обычно возглавляет президент биржи. Совет директоров – это исполнительный орган биржи. Общее собрание избирает ревизионную комиссию биржи. Оно определяет специализацию биржи или ее универсальный характер. Каждая биржа самостоятельно осуществляет подбор ценных бумаг, составляет биржевые правила, набирает специалистов, а также устанавливает механизм торгов.
Основными статьями дохода биржи являются:
— комиссионное вознаграждение, взимаемое с участников биржевых торгов, за каждый заказ, исполненный в биржевом зале .
— плата за листинг (включение товаров, ЦБ в биржевой список) .
— вступительные, ежегодные и целевые взносы членов биржи .
— взносы на покрытие текущих убытков или на создание необходимых резервов.
Биржевое ценообразование базируется на оперативном учете основных свойств биржевого товара, конъюнктуры рынка, объема аналогичного товара и зависит от большого количества факторов. Ценообразование на бирже характеризуется рядом понятий.
Под базисной ценой подразумевается цена биржевого товара стандартного качества со строго определенными свойствами. Типичная (справочная) цена отражает стоимость единицы товара при типичных объемах продаж и условиях реализации. Контрактная цена – это фактическая цена биржевой сделки. Цена спроса – цена товара, предлагаемая покупателем. Цена предложения – цена товара, предлагаемая продавцом. Спрэд – это разрыв между минимальной и максимальной ценой. Маржа – страховочный платеж, вносимый клиентом биржи за купленный или проданный контракт или сумма фиксированного вознаграждения посреднику в биржевых торгах.
Авторитет биржи зависит от объема сделок, которые заключаются в ее системе. Объем и количество торгуемых бумаг являются своеобразными индикаторами, которые ориентируют инвестора при выборе торговой площадки.
Торговый процесс в биржевом операционном зале.
Биржевые брокеры совершают биржевые сделки в ходе биржевых торгов через брокеров. Биржевыми брокерами являются служащие или представители предприятий и организаций – членов биржи и биржевых посредников, а также независимые брокеры.
Отношения между биржевыми посредниками и их клиентами определяются на основе соответствующего договора. Биржевые посредники вправе требовать от своих клиентов внесения гарантийных взносов на свои расчетные счета, открытые в расчетных учреждениях (клиринговых центрах), а также прав на распоряжение ими от имени биржевого посредника в соответствии с данным ему поручением. Более сложные случаи формулирования заказа-распоряжения показаны в табл. 6.2. Например, заказ может предусматривать покупку продукции в одном месяце и ее продажу в другом, при сохранении заданной разницы в ценах.
Распоряжение Таблица 6.2.
Счет № _________ | Поручение № _________ | ||||||
Вид контракта ___________ | Месяц исполнения __________ | ||||||
Вид поручения и цена | |||||||
Купить | Продать | ||||||
I I | По текущей биржевой цене дня | I I | |||||
I I Не выше | Не ниже I I | ||||||
I I | По фиксированной цене | I I | |||||
I I | Спред с разницей в цене _____ | I I | |||||
Месяц _____ | Месяц_____ | ||||||
Количество контрактов I ________ I | _______ | ||||||
Поручение действительно до ___ час, ___мин. ________ г. | |||||||
Поручение принял _________ | |||||||
Операционный механизм фондовой биржи можно показать на примере. Некто (клиент) хочет приобрести 100 акций Дженерал-Моторс. Он отдает брокеру распоряжение на покупку 100 акций. Брокер своему агенту дает приказ купить акции. Биржевой маклер, специализируется на продаже акций Дженерал-Моторс. Агент спрашивает у маклера: «Как автомобильные? И тот отвечает: «три четверти, семь восьмых, один и две». Агент показывает свои цифры, например, «сто по семь восьмых» Маклер объявляет сделку законченной и акции проданы. На жаргоне биржи 34 – маклер предложил купить акции по 62 долл. 75 центов за акцию, а продать по 62 долл. 87,5 цента, т.е. 78. Курс акций дается в простых дробях, а не в центах, причем курс в долларах не упоминается, т.к. лица его знают.
Помощник маклера сообщает о сделке брокеру, представляющему продавца. Через две минуты брокер покупателя подтверждает по телефону сделку и сообщает ему цену. Через несколько дней покупатель получит по почте подтверждение «100х62,875= 6287,5 + 70 брокерских комиссионных, итого причитается 6350,5 долл. Покупатель по желанию может получить свидетельство, удостоверяющее факт владения акциями или предоставить брокеру полномочия на владение акциями и их дивидендами. Покупатель владелец акций, ежеквартально будет получать чек на сумму 115 долл. в качестве дивидендов. При увеличении прибыли ценность акций увеличится, как и дивиденда.
Это простая сделка. Рискующий покупатель может покупать акции с частичной оплатой, т.е. совершать маржинальные сделки или сделки с маржой. Часть покупаемых акций оплачивается брокерской фирмой в кредит. Наличными должно быть погашено 50% а остальные 50% — в кредит под залог акций. Здесь покупатель может купить вдвое больше акций на ту же сумму и получить высокую прибыль. Но растет и риск, т.к. при понижении курса он теряет больше. Причем частично оплаченные акции будут падать, тогда брокер может потребовать внезапно возвратить весь заем с уплатой наличными для покрытия потерь стоимости акций. Если покупатель не уплатит, то брокер продает его акции с убытком для покупателя. Другая форма биржевой сделки – сделка с премией (опцион). Приобретаются не акции а право на их покупку по определенному курсу в оговоренный период в несколько месяцев.
Фондовая биржа является одной из наиболее развитых форм организации торговли ценными бумагами. Отличительными признаками биржевого рынка являются:
— определенное время и место проведения торговли .
— определенный круг участников (профессионалов фондового рынка) .
— определенные правила торгов и подчинение участников этим правилам .
— организатором торгов является определенное учреждение (организация, имеющая соответствующую лицензию).
Внебиржевой и «уличный» рынок ценных бумаг – не тождественные понятия. Внебиржевой рынок можно разделить на организованный и неорганизованный. «Уличный» (дикий) рынок может быть охарактеризован как внебиржевой неорганизованный рынок.
Закономерностью развития организационных форм фондового рынка является постепенное стирание различий между биржевой и внебиржевой формой организации торговли ЦБ.
Значительная часть государственных ценных бумаг в США существует только в форме записей в книгах, или хранится в банках данных федеральной резервной системы. Когда эти бумаги продаются, то Федеральный резервный банк осуществляет передачу прав собственности посредством телеграфной или телексной связи. Еще одной из альтернатив биржевому рынку США является Система автоматической котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам – NASDAQ, которая образована как международный рынок зарегистрированных, но не котирующихся на бирже ЦБ. Под эгидой этой ассоциации с 1971 г. функционирует своеобразная электронная биржа. Имеются аналогичные системы в Канаде и Сингапуре.(COATC, SESDAQ).
В России фондовые биржи возникли в 1991-92 гг., но не заняли лидирующих позиций на РЦБ и скончались уже к 1995г. Фондовая биржа образца 90-х гг. не стала торговым, профессиональным и технологическим ядром российского рынка ценных бумаг. К 1995 г. российский внебиржевой РЦБ представлен в виде таких организационных форм:
— система торговли ГКО, основу которой образуют уполномоченные коммерческие банки, являющиеся депозитариями, в которых депонируются глобальные сертификаты, с помощью которых оформляются отдельные выпуски ГКО .
— торговая сеть Сберегательного банка, основу которой составляет разветвленная филиальная сеть этого банка .
– аукционная сеть (центры Госкомимущества РФ) осуществляет первичное размещение выпусков акций приватизируемых предприятий .
– внебиржевой рынок ЦБ коммерческих банков .
— телефонные дилерские и электронные рынки .
– Интерфакс-Дилинг, созданная Агентством Интерфакс .
– Российская торговая система (РТС), организованная Профессиональной организацией участников фондового рынка (ПАУФОР) .
– стихийные внебиржевые РЦБ.